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        6年前行業預判兌現,源星資本于立峰智能投資戰績出爐

        2020-12-02 21:39:46   來源:投資家網  作者:李錚 

        摘要:6年時間,押寶16個項目,投資成功率達到100%。

        在VC/PE投資江湖,源星資本管理合伙人于立峰是只“嗅覺靈敏”、“喜靜,不喜動”的獵豹。早在2014年,“互聯網+”創業高溫,他就罕見提出“智能+”投資概念,稱其會成為下一個“臺風口”并于2015年開始進行系統性投資布局。

        2年后,當VC/PE重心逐漸偏移,轉身迎接“風口”時,于立峰又開創性提出“新動能產業投資”策略,在“智能+”投資概念基礎上進一步升級,把脈智能領域投資新趨勢。

        每次行業爆發前夜,他似乎總能抓住那個最為關鍵的點,先人一步嗅到紅利。時間是最好的見證者,布局智能領域6年的于立峰,當下正迎來第一階段(“智能+”)投資收獲期。

        源星資本管理合伙人 于立峰

        6年16個項目:資本效率“1:4.87”,迎收獲期

        這是于立峰2014年提出“智能+”投資概念,2015年系統性投資布局后,首度在媒體面前公開透露源星資本智能領域投資成績單,他向市場交出一份堪稱完美的答卷——6年時間,押寶16個項目,投資成功率達到100%。

        在于立峰的投資組合里,68.8%屬于早期階段投資,后續獲得超50億元再融資,資本效率“1:4.87”,包括中持水務、天智航、科思科技、云洲智能、深之藍、華云數據、亮風臺、富馳高科等明星項目。其中,3個已經IPO,1個被上市公司并購,4個朝IPO之路進擊,3個躍升為獨角獸,5個成長為“千里馬”。

        這意味著,2020年對源星資本而言僅是開始,未來1-2年,還會迎來一個更大的收獲期。

        《孫臏兵法·月戰》中有這么一句話:天時、地利、人和,三者不得,雖勝有殃。意思是,打仗想要成功,需要天時、地利、人和。其實任何事情想要成功,都離不開這三點。

        投資亦如是。

        特別是天時,很難把握。這是為什么追風人永遠比等風人更多,于立峰顯然屬于后者。

        2014年,當VC/PE還在與“互聯網+”項目估值博弈、周旋時,于立峰便帶領團隊進軍“智能+”,尋找價值洼地,對具有高成長性的早期項目,進行精細化投資。

        水下智能裝備研發商深之藍,是他在2015年初挖出的項目。當時,深之藍已悄悄發展近2年時間,市場卻鮮有問津。背后原因有三:一是,市場主流資金仍圍轉互聯網;二是,技術型項目研發周期較長;三是,根本看不懂,不知道該如何跟技術型創業者溝通。

        對于立峰而言卻不是難事。當然,這與他此前深厚積累不無關系。在經歷長達20年投資生涯前,他曾在企業渡過14年,從一線到管理,任何環節都了如指掌。成為投資人,他長期浸泡在節能環保等技術性投資領域,與此類“理工男”打交道,如家常便飯。

        跟深之藍創始人幾番交流,于立峰覺得,其很符合自己“智能+”策略的投資特質:有核心技術,有產品形態,商業模式可被驗證。隨即,在2015年1月完成對深之藍3000萬元A輪融資。入駐項目后,于立峰又將積累多年技術、管理經驗傾囊相授,幫助深之藍進行一系列戰略梳理。2017年,深之藍在市場嶄露頭角,引資本矚目。

        如今,深之藍已是水下智能裝備的明星級企業。其中,工業級產品已經服務于國家海洋局、中國電建、中國海事局、中石油、國核、南水北調工程、香港消防、澳門海關等諸多單位與機構。公司還與中科院沈自所、國家海洋技術中心建立了戰略合作伙伴關系。消費品領域,深之藍同樣取得建樹。陸續推出水下助推器、動力浮板等具有全球創新引領性的產品,已銷往海外50多個國家和地區。2020年11月,深之藍再次獲得2億元Pre-IPO輪融資,并在10月完成股改,向科創板IPO推進。

        國產骨科手術機器人生產商天智航也是于立峰看好的早期項目。他在2015年5月投進1500萬元。2020年,天智航科創板IPO,市值約200億元。粗算一下,他當初的投資已換來30倍左右的回報。一個個項目取得成功的背后,是于立峰對投資本質、基金的深層次理解。

        小而美”的研究型基金:注重資本效率、回報

        “證券分析之父”格雷厄姆在其代表作《證券分析》中指出,“投資是基于詳盡的分析,本金的安全和滿意回報有保證的操作?!彼谶@里所說的“投資”被后來者稱為價值投資。

        價值投資有兩大理念,即正確態度和內在價值。于立峰是價值投資的堅定擁護者,在他看來,一級市場投資跟二級市場還有些區別。

        2019年—2020年,科創板IPO大熱,讓他再次思考投資本質到底是什么?于立峰承認,科創板與注冊制推出,的確對智能領域幫助巨大,甚至帶來一波史無前例的紅利?!爸悄茴I域創業者日子過的很辛苦,從研發熬到銷售周期很長,若沒有好的通道,再融資并不容易?!?/p>

        于立峰認為,“在科創板和全面注冊制的背景下,IPO上市越來越容易,會是一個常態化的事情。IPO數量不再是衡量成功的標準,在于資本效率,在于投資回報?!?/p>

        然而,伴隨IPO大熱,市場上的投資風氣也在變化,又使于立峰聯想起2014年,O2O項目滿大街跑時的狀態,只不過現在是把“你投了幾個O2O,換成你投了幾個IPO?”

        硬幣皆有兩面性,當一件事越做越容易,它產出的實際價值就會降低?!拔也皇钦f,投出IPO不好,畢竟有些可能一個都沒有,但當IPO更容易或成為常態時,數量就不再等同于回報?!?/p>

        那么,投資人應該看什么?于立峰提出,一是,要看資本效率?!笆裁词琴Y本效率?以較少投入產出高增長的價值才是效率。手上有500億元,投10個IPO,不是效率。集中在Pre-IPO投資,數量上看著很多,不一定就是效率。畢竟,現在倒掛的也不少?!倍?,要投資階段前移,放棄一二級市場套利思維?!吧朴诤妥⒅貎r值的早期發現,基于行業研究和企業判斷,回歸VC的價值發現和培育的本質?!?/p>

        于立峰提升資本效率的做法是,在較早期挖掘到優質項目,持續陪跑,在IPO發行時,盡可能把比例控制在10%左右,而不是普遍的25%,當有更新技術取得突破,再通過定增加倉?!翱苿摪灏褍r值交給市場,如果這個項目很多技術成果沒出來,結果是什么?可能漲1個月跌1年。投資的本質還是要賺錢?!?/p>

        在基金定位上,于立峰始終都有著清晰認知,走“小而美”研究型路線?!拔矣X得,當下只有兩類基金有競爭力:要么資金盤子夠大,觸手夠長;要么小而美,把研究做透,扎的夠深?!?/p>

        大就意味著多,多就意味著博概率;小就意味著細,細就意味著精。于立峰說自己不是老虎、獅子的性格,也不是鷹與大象,他很像獵豹,“喜靜,不喜動”,慢快結合,張弛有度。這就會要求,團隊投資策略不能一成不變,要具備階段性,根據環境變化,伺機而動。

        比如他是最早預感智能技術領域即將爆發率先上車的人,可他卻不是出手次數最多的人。即便面對機會,他也能慢的下來。6年時間,于立峰深耕一線,親眼目睹過豬從風口上飛起,見過豬從天上掉下來,“善研究、不沖動”是他給作者留下的深刻印象。

        可有時候,他又快的驚人。3個月時間,他曾連續投出多個項目,上午跟創業者聊完,下午投資意向書就過去了。如果項目極具潛力,他還會毫不吝嗇的持續加倉、重投。像已股改完成的深之藍,于立峰重倉4輪資金,持股比例超10%,幫助源星資本成為最大外部機構股東。

        與被投項目高度“融合”,把投資逐漸做成閉環

        善于思考,是于立峰進入職場那天起養成的習慣,常年在一線打拼,他練就了“火眼金睛”的本領,看得清坑在哪里,也能挖出價值。對早期投資、對項目、產業及資本效率的理解,使于立峰過去6年在智能領域投資早已建起深厚壁壘。

        他將產業鏈條上下游吃透,積累出一個覆蓋“智能+”涉及所有細分領域的專家庫,業內有什么動靜,他率先知情。而與被投項目打通、高度“融合”則這讓他做起投資、投后乃至退出,更為得心應手。比如上市公司合作過的項目會推薦給于立峰投資,他投資的項目同樣會反補給上市公司整合并購,在投資、退出兩端,逐漸做成閉環,將效率、回報提至最大化。

        把投資逐漸做成閉環本不是件容易事,于立峰卻做的還不錯。

        坐在投資家網對面的他,聊到此處時喝了口手中的咖啡,這次于立峰從天津到上海又飛來北京,要見幾個項目方,他笑言,源星資本智能投資布局取得現在的成績,是跑出來的結果。

        很難想象,一個管理合伙人,不坐在辦公室里“吹暖風”,還要像投資經理一樣跑項目。11月,北京異常寒冷,于立峰卻說,習慣了。不論是項目盡調,做決策,還是管理,他都要親力親為,而讓他保持精力充沛的最好方式就是,出差。

        跟于立峰對話,會發現,他不喜歡談吐一些“高端詞匯”,他更喜歡用通俗易懂、深入淺出的方式高效溝通?!昂芏嗳俗约赫f出的高端詞匯,自己都整不明白,無形之中就會降低效率?!?/p>

        他還很喜歡聽黃奇帆教授的演講?!包S奇帆把金融講的很清楚,金融根本沒有那么復雜?!边@使得于立峰經常跟團隊溝通,不管投資、投后都要跟住項目,浸泡在行業里,接地氣,任何一個環節的負責人甚至基層員工都要聊透,資源儲備的優勢就會天然形成。

        于立峰認為,一個優秀的投資團隊除了基本功扎實,對行業有深刻理解,具備前瞻性眼光,能抵住誘惑,還要擁有一個良好的團隊文化,主要有三點:第一,要清楚,投資不是一件沒有功勞有苦勞,沒有苦勞有疲勞的事業,只有功勞,苦勞疲勞都是為功勞服務;第二,投資不在多,而在精,看10個項目,不如打深打透2個;第三,要成為項目的一份子?!肮芾砗匣锶烁鶦EO之間可能是駕駛員與副駕駛員的關系,但投資經理一定要成為項目的一部分?!?/p>

        智能投資未來:可見范圍內,至少30年紅利

        在于立峰的投資體系里,“新動能產業投資”是“智能+”基礎上,第二段投資策略的起點。幾年前,他接受投資家網采訪時曾言到,“新動能產業投資”是基于“產業升級和消費升級”的現實為基本認識,其驅動因素來自于互聯網、智能技術進步所帶來的機會。

        于立峰認為,“從產業升級的角度來說,由于互聯網、智能技術的發展,包括如芯片技術、傳感技術、大數據、生物技術等,使智能智造、新材料、機器人、企業級服務領域得以換道超車,孕育了極大的投資機會;在消費升級方面,由于上述技術的發展以及由此帶來的消費習慣和消費結構的改變,在醫療醫藥、健康服務、教育、文體娛樂、旅游等產業會出現大量的新的技術和商業模式。新的技術和商業模式與產業的緊密結合,為產業賦能,提質升級,成為整個經濟發展的新動能,圍繞以新技術和新商業模式為基礎的投資,稱之為新動能產業投資?!?/p>

        于立峰當年的預判與國家時下提出的“雙循環”思路不謀而合。他表示,“新動能產業投資”3年前已開始布局,是源星資本繼“智能+”之后的主打策略,軍民融合將是該階段的重點方向。2020年,科思科技科創板IPO引起外界極大關注。這是于立峰在軍民融合領域的重要一子。此外,云洲智能的水面無人船和深之藍的水下機器人、自主水下航行器跟軍民融合也有較為緊密的連接。

        下半年以來,軍民融合熱度升溫,一躍成為市場關注的焦點。一是,在國家安全戰略發展背景下,軍費支出不斷增加,2019年實現增速為7.5%,規模達到1.19萬億元。二是,隨著國家允許開放民營企業成為軍工裝備供應商,一個萬億級規模的藍海,呼之欲出。

        這意味著,軍民融合正處在一個長景氣周期上升階段?,F代戰爭,已由機械化戰爭逐漸演變為信息化戰爭,智能裝備正扮演著越來越重要的角色,投資產出的價值將被無限放大。

        對于智能投資的未來于立峰預測,在可看見的范圍內,至少還有30年紅利期?!盎ヂ摼W發展了40年,機會還在,智能領域其實才剛剛開始,包括科創板的設立,也不過1年多時間,加之新動能領域的產業前景,還會有大量優質項目脫穎而出,為LP帶來持續性回報?!?/p>


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